실질 원ㆍ달러 환율의 교역재ㆍ비교역재 부문 분해와 구매력 평가 가설 검증

Abstract

본 연구는 원ㆍ달러 실질환율을 이용하여 구매력 평가 가설(Purchasing Power Parity Hypothesis) 성립여부를 검증하고 이러한 과정에서 교역재 부문과 비교역재 부문이 실질환율의 변동성을 어느 정도 설명하는지를 분석하고자 한다. 이를 위해 소비자물가지수의 품목별 가중치를 재분류하여 교역재ㆍ비교역재 물가지수를 구했으며 이를 통해 실질환율을 재구성하였다. 이러한 실질환율의 분해는 이전의 실증분석에서는 적용되지 않은 방식이다. 실증분석은 단위근 검증 및 공적분 검증과 같은 전통적인 시계열 분석에 의한 방식과 실질환율의 변동성을 교역재ㆍ비교역재 부문의 상대적 기여도로 분해하여 이들 각각이 실질환율 변동에 어느 정도 기여하는지를 설명하는 방식 등으로 수행되었다. 후자의 경우는 실질환율의 평균자승오차(MSE: Mean Squared Error) 분해를 통해 수행되었다. 실증분석 결과 시계열 분석으로는 PPP 가설의 성립여부를 판정하기가 쉽지 않으며, 또한 실질환율 변동 원인을 교역재ㆍ비교역재 구분에 따라 설명하려는 기존의 가설들을 적용하기가 쉽지 않다는 것을 확인하였다. 또한 평균자승오차 분석에서 실질환율 변동에는 비교역재 부문보다 교역재 부문의 변동이 중요한 역할을 하는 것으로 밝혀졌다. 이러한 분석결과는 PPP 가설이 성립하지 않는다고 할 경우 비교역재 부문의 역할을 주요한 요인으로 설명하는 기존의 해석과 배치되는 것으로 평가할 수 있다.

The purpose of this paper is to test the purchasing power parity (PPP) hypothesis using the won-dollar real exchange rate and analyze the effect of the decomposition into tradables and non-tradables on the change of the won-dollar real exchange rate. This paper decomposes the CPI-based real exchange rate into two parts according to Engel (1999); one is the relative price of traded goods between the countries, the other is a component that is a weighted difference of the relative price of nontraded-to traded-goods prices in each country. We construct this by comparing the component subsection weights in CPI. The empirical analysis of this paper consists of two parts as follows. First, we conducted a traditional time series analyses of the real exchange rate, tradable and non-tradable parts respectively, thereby testing the PPP hypothesis and other important hypotheses. Secondly, this paper conducted a Mean Squared Error (MSE) analysis to evaluate the relative contribution of tradable and non-tradable parts to the change of real exchange rate. From the time series analysis, it is not guaranteed that the PPP hypothesis hold in the long run. The Balassa-Samuelson hypothesis is not either, since the sample size is too small to avoid the‘power problem.’ In addition, the result of the Mean Squared Error analyses show that tradable goods are more important in explaining the won-dollar real exchange rate dynamics than that of the non-tradable goods.All in all, the results of this empirical analysis are in contrast with the explanation that if the long-run PPP hypothesis does not hold, it is mainly caused by the transaction cost and the non-tradable goods.