국제회계기준의 도입에 대한 주가반응

Abstract

본 연구는 유가증권거래소 상장기업을 대상으로 국제회계기준의 도입과정에서 중요한 이정표가 되는 8사건이 일어난 시점의 주가반응을 연구함으로써, 국제회계기준의 도입에 대한 국내 자본시장의 평가를 검증한다. 또한, 국제회계기준 도입에 대한 자본시장의 반응이 기업특성이나 국제회계기준의 구체적인 내용을 반영하는지를 연구한다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국제회계기준의 도입가능성이 증가하는 사건에 대하여 국내 자본시장의 투자자들은 긍정적인 반응을 보이며, 그 도입이 지연되는 사건에 대하여 부정적인 반응을 보인다. 즉, 국내 자본시장에서는 국제회계기준의 도입을 기업가치에 긍정적인 사건으로 받아들임을 알 수 있다. 이는 국내 자본시장의 투자자들은 국제회계기준 도입에 따른 경제적 효익이 비용보다 클 것으로 기대하고 있음을 보여주는 결과이다. 둘째, 국제회계기준의 도입에 대한 자본시장의 평가는 개별 기업이 제공하는 회계정보의 질적 수준과 정보비대칭에 따라 차별화된다. 구체적으로, 회계정보의 질적 수준이 높거나 정보비대칭이 작은 기업은 국제회계기준의 의무적용 이후에도 유사한 회계정보를 제공하지만 재무보고시스템 변경 등의 비용을 추가로 부담하여야 하기 때문에 이러한 기업이 국제회계기준을 의무적용할 경우 자본시장에서는 이를 부정적으로 평가하는 것으로 나타난다. 반면에 회계정보의 질적 수준이 낮거나 정보비대칭이 큰 기업에 대하여 국제회계기준의 의무적용은 자본시장에서 기업가치에 긍정적인 사건으로 평가된다. 셋째, 국내 자본시장의 투자자들은 국제회계기준의 도입에 대하여 국제회계기준의 구체적인 내용에 따라 차별화된 반응을 보인다. 공정가치 평가대상인 파생상품자산과 유형자산 및 영업권의 비중이 높은 기업에 대하여 자본시장은 부정적으로 반응한다. 이는 공정가치 평가를 위한 인프라가 갖추어지지 않은 상황에서 공정가치중심의 국제회계기준 도입은 오히려 회계정보의 신뢰성을 훼손할 수 있다는 자본시장의 우려를 반영한 결과라고 할 수 있다. 지금까지 국제회계기준 관련 국내연구는 그 도입방안과 회계기준 간 차이분석에 중점을 두었다. 그러나 본 연구는 연구관점을 국제회계기준의 도입 이후로 전환하고, 국내에서 처음으로 국제회계기준 도입의 경제적 결과를 실증적으로 분석하였다. 다만, 국내에서 아직 국제회계기준이 시행되고 있지 않기 때문에 그 경제적 결과를 자본시장의 주가반응을 통하여 사전적(ex-ante)으로 검증하였다. 이후 국제회계기준의 적용 기업에 대한 실증자료가 축적된다면, 국제회계기준 도입의 경제적 결과를 사후적(ex-post)으로 측정하는 연구가 기대된다.