기업의 지배구조가 재량적 발생에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 우리나라 상장기업들의 실질적인 기업지배구조의 소유비율과 재량적 발생과의 관계를 분석목적으로 한다. 분석기간은 2001년부터 2008년까지이며, 상장기업들의 횡단면 자료와 시계열 자료를 결합한 패널데이터를 이용하여 이론적 모형을 실증적으로 분석하였다. 기존연구는 분석자료만 패널자료를 사용하였을 뿐 추정방법은 일반 최소자승법(OLS)를 사용하였다. 그러나 추정모형을 패널자료분석의 고정효과와 임의효과를 무시하고 단순히 OLS에 의해 추정될 경우 편의가 발생될 수 있다. 따라서 이에 대한 검정이 필요하다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 최대주주 소유지분율이 높을수록 재량적 발생의 절대값이 작다는 가설이 지지된다. 이는 최대주주는 경영자의 행동을 보다 세밀하게 감시하고 통제하려는 동기를 갖고 있어, 정보의 비대칭성이 작다고 해석할 수 있다. 둘째, 외국인투자자와 기관투자자들의 소유지분율이 높을수록 재량적 발생의 절대값이 작다는 가설과는 반대로 커지는 것으로 나타났다. 따라서 외국인투자자와 기관투자자들은 짧은 기간의 실적을 평가 받기 때문에, 단기적으로 시장에 맞추어 포트폴리오를 조정하는 것을 더 선호할 가능성을 발견하였다.