중국 기관투자자들의 특성에 따른 투자활동 모니터링 효과가 피투자기업의 투자효율성에 미치는 영향

Abstract

본 연구는 중국의 금융환경과 상품시장의 경쟁환경을 고려한 기관투자자의 지분율과 피투자기업 경영진의 투자의사 결정과의 관계를 분석하였다. 기관투자자의 속성을 독립적 기관투자자와 비독립적 기관투자자로 구분하고 피투자기업의 상품시장을 외부환경요인으로 추가하여 기관투자자의 피투자회사 경영자의 투자의사 결정에 미치는 영향을 통하여 피투자기업의 투자효율성에 대한 영향을 분석하였다. 이를 위해 본 연구는 2014년부터 2019년까지 중국 상하이 증권거래소와 심천 증권거래소 A 주식 상장기업 14,172개 기업－연도를 활용하여 분석을 수행하였다. 분석 결과, 첫째, 기관투자자 지분율과 투자비효율성 사이 유의적인 음(-)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 둘째, 독립적 기관투자자 지분율과 투자 비효율성은 유의적인 음(-)의 관련성을 가지고 비독립적 기관투자자 지분율과 투자비효율성은 유의성이 나타나지 않았다. 셋째, 피투자기업의 상품경쟁수준과 기관투자자 지분율의 교차항은 투자비효율성과 유의적인 음(-)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 중국의 A 주식 상장기업에 관한 연구는 본 연구에 더하여 피투자기업의 다양한 외부환경 요소를 추가하여 본 연구의 외연을 확장할 수 있을 것으로 판단한다.

We analyzed the effects of institutional investors' characteristics on management's investment decision-making in China's financial environment and the product market. Institutional investors are characterized as either independent or non-independent. The product market of the investee company is included as an external environmental factor to determine the institutional investors’ investment efficiency. We analysed 14,172 firm-years of Chinese A-share listed companies on the Shanghai or Shenzhen Stock Exchange from 2014-2019. Findings are: first, it was found there was a negative effect of institutional investors’ ownership on investee’s investment inefficiency. Second, the stake ratio of independent institutional investors and investment inefficiency had a negative relationship. However, the ratio and investment inefficiency of non-independent institutional investors did not show any significance. Third, the interaction between the product competition level of the investee company and the ownership ratio of institutional investors was found to have a negative relationship with investment inefficiency.