코로나19가 한국 회사채 시장에 미친 영향에 대한 사례 연구

Abstract

본 사례연구는 2020년 3월에 발생한 한국 회사채시장 신용경색의 원인과 신용경색 이후 회사채 신용스프레드의변화과정에 대해서 분석하였다. 먼저 한국 회사채시장 신용경색의 직접적 원인으로 지목되는 ELS(주식연계증권, Equity-Linked Securities)의 동적델타헤지(Dynamic Delta hedge)에 따른 시스템리스크를 살펴보았다. 다음으로 회사채 시장의 신용경색을 전후하여 신용스프레드가 변화되는 과정에서 나타난 신용등급별 신용스프레드의 지속성에 대해 분석하였다. 특히, 2008년 금융위기 전후 시점과 비교한 결과 2020년 코로나19 위기에서도 회사채 신용등급별 신용스프레드의 지속성은 유사한 패턴을 보였음을 확인하였다. 이를 통해 회사채 시장과 파생결합증권 시장이 연결되어 있는 구조적 특성과 회사채 신용스프레드의 지속성과 관련한 특성을 이해 할 수 있었다. 본 사례연구는 금융투자회사가 ELS와 같은 파생결합증권을 관리하기 위하여 사용하는 그릭문자(Greek letters 또는 Greeks)의 사용동기와 실행과정 상의 이슈를 토론하는데 유익한 소재를 제공한다. 또한 회사채 시장의 신용경색을 전후하여 나타나는 신용스프레드 변동의 특성에 대해 이해하고, 금융기관과 비금융기관의 입장에서 각각 시사점을 얻을 수 있다.