기준포트폴리오 개념을 이용한 대체투자 위험수익 분석

Abstract

본 연구는 평균-분산 체계 내에서 대체투자의 위험-수익을 도출할 수 있는 방법론을 제공한다. 현재 대체투자를 포함하여 자산배분을 시행하고 있는 대부분의 기관투자자는 자산배분 실행 시 대체투자에 대한 위험-수익 분석을 생략하거나 자산 특성이 반영되지 않은 값을 사용하고 있다. 본 연구는 기준포트폴리오 개념을 이용하여 실제 투자되고 청산된 대체자산의 IRR 자료를 활용한 대체자산의 위험-수익을 추정하는 방법론을 제시한다. 기준포트폴리오는 연기금에 있어 최상위 전략인 전략적 자산배분의 벤치마크이며, 대체투자 실행 시에는 기회비용 관점의 벤치마크를 의미하기도 한다. 본 연구는 이러한 기준포트폴리오와 대체자산 간 관계를 매핑하여 비용 효율적으로 평균-분산을 추정하였다. 이를 통해 비시장성 자산의 위험-수익 관계를 자산배분 모형의 평균-분산에 적용할 수 있게 되어 전체 포트폴리오의 위험-수익에 대한 해를 도출할 수 있다.