코로나 시대에서의 베타의 일관성 검정

Abstract

증권 시장은 뉴스와 예상치 못한 사건에 극도로 민감하게 반응하며, 미래 사건에 관한 정보가 주가에 신속하게 반영된다고 알려져 있다(Niederhoffer, 1971). Merril (1984)에 따르면, 주식시장은 부정적인 뉴스가 발표된 직후에는 즉각적으로 매도로 이어져 주가를 하락시키지만, 하루 후에는 시장은 일시적 패닉에서 회복되어 하락 이전보다 더 높은 수준까지 상승하는 경우도 존재한다. 본 연구는 COVID 19 대유행 기간 동안의 자료를 이용하여 기존에 잘려진 시장모형인 CAPM 및 Fama-French 모형에서의 베타의 일관성을 검증한다. 분석결과에 따르면, CAPM 모형은 초과 수익을 적절하게 설명하지 못하는 반면에, Fama-French three factor 모형은 초과 수익을 설명할 수 있다는 결론을 보였다. 이러한 결과는 COVID 19 시기와 같이 시장을 통해 분산할 수 없는 위험의 규모가 커지는 상황에서 KOSPI200와 같은 시장지수가 시장포트폴리오로서의 역할을 수행하지 못할 수 있다는 추론을 가능하게 하는 결과라고 판단된다.