투자 지표로써 거래량의 유의성에 관한 연구

Abstract

본 연구는 국내 주식시장에서 거래량(거래수량 및 거래대금)이 투자전략 관점에서 갖는 정보의 유의성을종합적으로 분석하고 일반화된 결론을 도출하는 것을 목적으로 한다. 이를 위해 본 연구는 총 7개의거래량 지표를 적용하여, 투자자 유형(외국인, 기관, 개인)별 순매수가 강한 종목을 매수하고 순매수가약한 종목을 매도하는 순매수 강도 추종 포트폴리오의 성과를 측정하였다. 장기(6개월 이상) 또는 단기(1개월 미만) 거래량을 이용한 기존 연구들과 달리, 본 연구는 국내 주식시장의 투자자 유형별 거래비중과주식 보유기간을 고려하여 거래정보 수집기간을 중기(1개월~3개월)로 설정하였다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 개인 투자자의 순매수 강도를 추종하는 전략의 성과는 포트폴리오 구성기준(거래량 지표, 구성기간 및 보유기간)과 관계없이 대체로 유의한 양의 초과수익률을 보였다. 반면, 외국인투자자의 순매수 강도를 추종하는 전략의 성과는 대체로 유의한 음의 초과수익률을 보였고 기관 투자자의순매수 강도를 추종하는 전략의 성과는 대체로 유의하지 않았다. 둘째, 이러한 결과는 국내 주식시장의역모멘텀 현상과 개인 투자자의 역모멘텀 거래행태와 관련이 있는 것으로 해석되었다. 마지막으로, 보다 일반화된 결론을 도출하기 위해 장기 거래량을 이용하여 동일한 분석을 진행한 결과, 외국인 추종포트폴리오의 성과가 가장 우수한 것으로 확인되었다. 이는 투자자 유형별 주식 보유기간을 고려하여산출한 순매수 강도가 투자지표로써 유의성을 갖는다는 것을 의미한다. 본 연구는 선행연구들이 각기 다른 거래량 척도와 거래정보 수집기간을 사용하여 일관되지 않은결과를 보인 것과 달리, 투자자 유형별 투자기간을 고려하여 산출한 거래량 척도가 투자 지표로써 유의한정보를 갖는다는 강건한 결과를 발견하고 이에 대한 해석을 제시하였다는 의의를 가진다.